Z-SCORE ALTMAN EM-SCORE – Macroeconomia

macroeconomia z score

Edward I. Altman nasce nel 1941 ed è professore di finanza alla Stern School of Business di New York e direttore della Research in Credit and Debt Markets del Centro Salomon di New York per gli studi sulle istituzioni finanziarie.

Ad oggi Altman è il massimo esperto mondiale del rischio di credito, a lui si deve lo sviluppo e l’elaborazione della formula del modello Z-Score ideata nel 1968 che riguarda la probabilità di fallimento per le aziende quotate in borsa per gli anni successivi, Il test fu sviluppato analizzando i dati di bilancio di 33 società fallite e 33 società solide con un grado di accuratezza del 95%. Nel 1993 nasce il modello Z’-Score, che riguarda la probabilità di fallimento delle aziende non quotate.

E’ bene sottolineare che il modello z-score di Altman è un modello statistico.
Quindi l’analisi fatta utilizzando lo z-score di Altman permette di determinare la possibilità di “fallimento” ma non la certezza e l’obiettivo è quello di distinguere aziende sane da aziende non sane sulla base di una serie di variabili di bilancio definite “discriminanti”.

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Lo z-score se adeguatamente implementato all’interno di un sistema di pianificazione e controllo permette di capire come l’azienda venga valutata dagli operatori finanziari. Le variabili utilizzate per il calcolo dello Z-SCORE sono 8: Vendite nette, Risultato operativo, Attività correnti, Capitale investito, Passività correnti, Passività totali, Utile non distribuito, Valore di mercato .
La formula per calcolare lo Z-SCORE è la seguente:

Z = (1,2 a1 ) + (1,4 a2 ) + (3,3 a3 ) + (0,6 a4 ) + (0.99 a5 )
a1 = Capitale Circolante /Attività
a2 = Utile non distribuito / Attività
a3 = Risultato Operativo ante imposte / Attività
a4 = Valore di Mercato capitale proprio / Valore contabile dei debiti totali
a5 = Ricavi nette d’esercizio / Totale passività

Sulla base del valore dello Z-SCORE la probabilità di fallimento è:

ALTA se Z<1.79 quindi La probabilità di fallimento è molto alta
MEDIO-ALTA se 1.8<Z<2.69 quindi Probabilità di fallimento entro 2 anni
MEDIA se 2.7<Z<2.99 quindi Cautela nella gestione
BASSA se Z>3 quindi Società finanziariamente solida

L’EM-SCORE è un modello che deriva dallo Z-SCORE di Altman e permette di ottenere una valutazione del rating del debito della società.Le variabili utilizzate sono le stesse dello Z-SCORE ad eccezione delle vendite nette:
E quindi Risultato operativo, Attività correnti, Capitale investito, Passività correnti, Passività totali, Utile non distribuito, Valore di mercato
La formula per il calcolo dell’EM-SCORE è la seguente:

EMScore = 3.25 + (6.56 * Y1) + (3.26 * Y2) + (6.72 * Y3) + (1.05 * Y4)

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